年报解读：中国第一浓香白酒——五粮液年度报告
股市里能赚钱的办法不少，不过呢，对长期投资者来讲，说到底投资能赚到钱的途径就俩。
一个是企业发展带来的内在价值变多了；另一个是股价从被低估回到合理水平带来的估值提高。
沉心来关心投资到底是咋回事，心平气和地去赚企业被低估的钱和企业成长的钱，不被股市里各种各样的吵闹声、各种各样的诱惑给影响，这其实也是一种选择。
选择有时候就是一种装笨，就像曾国藩“结硬寨、打呆仗”那样，用一套稳稳当当的办法，不着急马上成功，在自己能搞定的范围内用自己熟悉的办法打自己拿手的仗。
投资五粮液、长江电力就算是这种方式。
昨日五粮液发布年报，说实话业绩数据可能不符合大多数人的预期，数据偏低。增长率基本上都是个位数。
在 2024 年，与 2023 年的数据进行对比，我们能够清晰地看到一些显著的变化。就拿营业收入来说，2023 年的营业收入为 83,272,067,317.19 元，而到了 2024 年，这个数字增长到了 89,175,178,322.70 元，相比之下，本年比上年增加了 7.09%。再看看 2022 年，营业收入仅为 73,968,640,704.54 元。这一系列的数据变化，反映出公司在经营方面的积极发展态势。
归属于上市公司股东的净利润方面，2023 年为 30,210,585,269.30 元，2024 年则达到了 31,853,172,533.98 元，增长了 5.44%。而 2022 年的这一数据是 26,689,983,647.20 元。这表明公司为股东创造利润的能力在逐步增强。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，2023 年是 30,116,468,910.79 元，2024 年变成了 31,741,959,276.27 元，增长幅度为 5.40%。2022 年此数据为 26,662,058,958.76 元。这充分显示了公司主营业务的盈利能力在不断提升。
经营活动产生的现金流量净额在 2023 年为 41,742,479,908.23 元，2024 年则为 33,939,755,192.78 元，本年比上年减少了 18.69%，2022 年为 24,431,136,261.48 元。这一变化可能反映了公司在资金运营方面的策略调整。
基本每股收益和稀释每股收益方面，2023 年分别为 7.7830 元/股，到了 2024 年，均增长到了 8.2062 元/股，增长幅度为 5.44%。2022 年则为 6.876 元/股。这体现了公司在盈利分配上的良好表现。
再来看资产方面，2024 年末，公司的总资产达到了 188,252,218,704.17 元，2023 年末为 165,432,981,684.75 元，本年末比上年末增加了 13.79%。2022 年末的总资产是 152,811,927,251.18 元。这显示出公司资产规模的持续扩大。
归属于上市公司股东的净资产在 2023 年末是 129,558,241,040.51 元，2024 年末增长到了 133,285,282,015.97 元，增加了 2.88%。2022 年末这一数据为 114,027,897,212.18 元。这反映出公司股东权益的稳步增长。
从我个人角度来说，白酒行业目前还是可以的。看看茅台的增长率还是不错了，说明头部酒企还是有成长空间的，虽然五粮液增长没有茅台好，但是茅台的市盈率还是偏高的，二十多倍。市场估值还在调整，但是看看五粮液目前只有十五倍，已基本调整到位了。
但这并不达标者是买入的好时候了。
看下图五粮液目前整体的股价走势偏弱，仍有下降趋势，如有余钱可以慢慢建仓，但是不宜大幅投入，可以等到新的低谷的时候买入。
要买的低，卖的好。
五粮液日K线
我们进入正题，看看年报中管理层给我们展现了那些信息。
首先看看管理层的讨论与分析
报告期内，白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧、市场集中加快、结构分化加 剧，优势品牌、优势企业、优势产区持续引领产业稳健发展。2024 年，全国规模以上白酒企业实现产量 414.5 万千升、同比下降 1.8%，销售收入 7,964 亿元、同比增长 5.3%，利润总额 2,509 亿元、同比增长 7.8%，彰显白酒产业发展韧性。
上面一段话是节选年报中的管理层对公司所处行业的情况描述，从文字上理解管理层似乎挺乐观的。
就是品牌运营情况管理层还是喊出了口号：“抓动销、稳价格、提费效、转作风”。不知道为什么这些当官的很喜欢喊口号，有用吗？就像万科最早喊出来活下去，结果还不知道。
看看去年销售情况，整体毛利率基本上在80%附近徘徊，说明白酒行业的护城河还是很宽敞的。看销售模式上看直销模式增长明显超越经销模式，说明大家对品牌是否正牌很在意。还可以看到有个其他酒类增长率也超过10%，就是不知道是哪些其他酒类。
不同模式、不同产品的营业收入、营业成本、毛利率情况
经销商数量情况中很有意思的数据就是南部片区居然下降了15家，其他地方都是增长，看来南方人爱喝酒不是浓香型的。经销客户的主要结算方式、经销方式 以经销模式为主，采用“先款后货”的结算方式。报告期内，前五大经销商销售总额 139.71 亿元， 占销售收入总额的 15.67%。
经销商数量情况
先款后货这种方式确保资金迅速回流，有利于企业的现金流管理。能做到这种财务方式的公司基本上可以确定有定价权，有定价权就有话语权，说明五粮液更有优势。
看到库存量大增说明今年的销售的确不好，但是看看生产量和销售量增长率都差不多，说明如果以后市场反弹回暖的话，市场上的存货量可能没那么快到位导致供不应求的发生，具体到什么时候才会出现这种情况，那就只有天知道。不过大家可以看看周围的人最近是否经常进行商务宴请和聚餐次数就知道了。
主要产品生产、销售和库存量
消费群体优势。浓香型白酒是市场占有率最高、消费人群最多的白酒品类，五粮液以“香气悠 久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，具有广泛 而坚实的消费者群体基础。特别是行业首创的低度白酒，在培育年轻消费群体方面具有独特的比较优势， 39 度五粮液消费氛围浓厚，紫气东来五粮液树立低度白酒千元价位段标杆，受到市场追捧。
看到五粮液研发投入情况感觉有点少，不过想想，像这种具有标志有一定垄断性质的企业是没必要大幅增加研发投入。
公司研发投入情况
看现金流情况发现，整体上来说公司的现金流居然在减少，还进行大幅的筹资，难道有这么大动作，看解释没写出什么实际意义。但是人家说没有重大支出，更无重大变动，的确如此，暂且放过不纠结。
现金流
目前白酒产业是价值驱动的长周期产业，满足人民美好生活向往的底层逻辑、市场逻辑、价值逻辑没有 改变，持续向优势品牌、优势企业、优势产区集中的趋势没有改变。总体机遇与挑战并存、机遇大于挑战。
看到五粮液的管理层的履历就感觉真是浪费人才，像这种傻子都能就挺好的企业用这么高级人才真是国家的损失，这些人一天到晚没事干，不整点违法乱纪才怪。
公司利润分配向全体股东每 10 股派现金 46.70 元（含税）。按现在五粮液的股价，股息率到了4.46%，完全具备长线投资，持股风险大幅降低。
公司利润分配及资本公积金转增股本情况
看看公司账上的一千多一的资金，真觉得分红少了点，可以再加点，大家认为呢？
资产负债表
整体来说五粮液目前的财报数据虽然一般，没有惊喜，甚至还有点不及预期，但是行业的垄断性和先天的行业地位，未来白酒作为长期投资价值巨大。