这家跑步机生产商要上市!84%员工为高中及以下学历，代工局面难突破？| IPO棱镜
《投资时报》研究员 李沐阳
从冬奥会谷爱凌夺冠带起的运动之风，到疫情期间新晋顶流刘畊宏引领健身风潮。2022年上半年，体育健身行业热点频出。借此东风，主营健身器材的浙江力玄运动科技股份有限公司（下称力玄运动）开始冲刺资本市场。
近日，力玄运动向上交所递交了招股书，本次IPO该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过3030万股，拟募集资金20.02亿元，将用于“年产150万台健身器材、60万件哑铃生产基地项目”“年产45万台健身器材技术改造项目”“研发及办公中心建设项目”“营销网络建设项目”“信息化升级建设项目”以及补充营运资金。
查阅招股书《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年、2021年（下称报告期），力玄运动毛利率低于同行业可比公司，且呈现逐年下降态势。并且，公司境外销售收入占比逐年升高，比例超九成。值得注意的是，力玄运动84%以上的员工均为高中及以下学历。
毛利率连年下降
力玄运动的主营业务是健身器材及相关配件的设计、研发、生产和销售，产品涵盖有氧运动和力量训练两大品类，包括跑步机、健身车、椭圆机、划船机和哑铃等各类产品。目前，该公司与迪卡侬（）、诺德士（）、爱康（iFIT）等国内外知名运动健身品牌企业，建立了稳定深入的合作关系。
招股书数据显示，报告期内，力玄运动的主营业务收入分别为15.38亿元、24.39亿元和34.74亿元，2020年、2021年分别同比增长58.58%和42.46%。其中，公司境外销售规模较大，报告期内境外销售金额分别达12.40亿元、22.33亿元和32.48亿元，占当期主营业务收入的80.64%、91.54%和93.5%，比例不断上升。
不过，境外部分市场限制进口和推动制造业回流的相关政策，对公司业务会产生了一定的影响。如2019年以来，美国对进口自中国的健身运动产品关税进行了调整，由2019年的4.6%调整为15%，自2020年2月后稳定在7.5%。未来，相关政策的变化或进一步影响公司业绩。
同时，力玄运动的主营业务毛利率呈现不断下降的趋势，并且远低于同业公司均值。报告期内，该公司主营业务毛利率分别为27.42%、23.61%和21.45%。同期，金陵体育、英派斯和舒华体育等同行业公司的主营业务毛利率平均值，分别为33.22%、32.20%和29.06%，高出力玄运动主营业务毛利率约8个百分点。
对此，力玄运动在招股书中解释称，公司毛利率与同行业公司存在差异，主要因各家公司的市场定位、销售模式、产品结构不同。
力玄运动过于依赖大客户或也导致公司议价能力较低。报告期内，力玄运动对前五大客户的销售收入占营业收入总额的比例分别为84.77%、86.99%、84.78%，对诺德士、迪卡侬的营业收入占营业收入总额的比例分别为66.60%、79.51%、76.82%，可见该公司客户集中度较高，经营风险较为集中。
而健身器材行业竞争日趋激烈，如果公司未来不能持续保持研发能力、提高技术水平，与同行业其他公司相比不能持续保持在技术工艺方面的优势，产品质量和对客户的响应速度无法满足其要求，可能会导致公司的主要客户流失。另一方面，如果未来这些主要客户的需求发生变化，或者由于经营不佳导致需求下降，也将会直接影响力玄运动的营业收入。
力玄运动主营业务收入按销售区域划分情况（万元）